發(fā)布時間:2016-05-17 信息來源:中信建投 作者:德譽誠
在2015年7月發(fā)布行業(yè)深度《造紙底部弱向上，龍頭轉(zhuǎn)型升級拓新業(yè)》后，我們對于造紙行業(yè)進行了持續(xù)的跟蹤。2015年下半年以來，國際闊葉漿價格持續(xù)下行，帶來造紙毛利率的提升，且2016年以來，造紙行業(yè)景氣度進一步提升，不僅體現(xiàn)在成本端的進一步節(jié)約，還在于供需持續(xù)好轉(zhuǎn)。
從上游原材料成本來看，由于紙漿行業(yè)全球供應(yīng)過剩格局持續(xù)，降價承壓下行，且國產(chǎn)廢紙價格弱向下。
?。?）中國紙漿需求對外依存度逐年上升，2015年進口占比達到55%，國內(nèi)紙漿價格主要取決于國際紙漿供需格局。
?。?）近年來由于全球闊葉化學(xué)漿產(chǎn)能投放增速快于需求增速，產(chǎn)能過剩形勢逐漸明顯，至2015年，預(yù)計全球闊葉漿產(chǎn)能利用率90%，較2013年下滑7pct。
?。?）針葉漿方面，針葉漿進口價2015年全年呈震蕩下行態(tài)勢，2016年以來穩(wěn)中有升，2016年5月初含稅價4560元/噸，同比仍降2.23%，較上年年均價格下降1.46%。闊葉漿方面，我國闊葉漿進口價在2015年上半年小幅震蕩上行，2015年8月以后逐漸理性回落，2016年5月初小幅回升至4254元/噸，仍同比下滑7.58%、，較去年年均價下滑5.61%。
?。?）展望未來，由于2016-2017年全球化學(xué)漿產(chǎn)能年均增量5%-8%，而需求端增速仍弱于供應(yīng)增速，預(yù)計化學(xué)漿價格還將承壓，維持低位震蕩走勢。
造紙供應(yīng)整體收縮，供需失衡逐步改善。
?。?）環(huán)保政策收緊繼續(xù)推動去產(chǎn)能，行業(yè)集中度提升。隨著國家、地方環(huán)保政策進一步收緊，一方面新增投資增速2015年首次同比下滑17.30%；而造紙行業(yè)規(guī)上企業(yè)進一步減少，2015年同比減少7.1%至6737家；全行業(yè)CR8產(chǎn)量占比自2004年的16.2%提升至2015年的31.2%。
?。?）紙類產(chǎn)量及消費量繼續(xù)低增長。據(jù)中國造紙工業(yè)2015年度報告，2015年全國實現(xiàn)紙及紙板產(chǎn)量10710萬噸，同比增長2.29%（注：根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2015年全年實現(xiàn)機制紙及紙板產(chǎn)量11774萬噸，同比收縮0.10%），增速較2014年繼續(xù)放緩，而消費量為10352萬噸，同比增長2.79%，繼續(xù)小于產(chǎn)量，供過于求狀況持續(xù)。
分品類來看，生活用紙需求潛力較大，產(chǎn)能增速較快；文化用紙供需弱向下，價格低位徘徊，弱勢行情下淘汰或加速；包裝紙需求穩(wěn)健拉動，龍頭提價修復(fù)前期超跌。